产业结构调整与金融发展—来自中国的跨行业调查研究 - 中欧社会论坛 - China Europa Forum

产业结构调整与金融发展—来自中国的跨行业调查研究

蔡经艳、阎庆民

《管理世界》,2004年第10期, pp. 79-84

一、我国各行业成长性市场定价

1、实证分析表明市场所认同的最具发展潜力的前五位行业是:文教体育用品制造业、非金属矿采选业、食品制造业、专用设备制造业、电子及通讯器材制造业。市场认为最不具成长性的五个行业是:黑色金属矿采选业、印刷业记录媒介的复制、医药制造业、塑料制造业、金属制品业。市场对于不同行业未来成长能力的定价是存在显著差异的,同时政府对于不同的行业所给与的非市场化扶持力度也明显不同。

2、对于高成长性的行业,行业通过自身的成长性吸引投资的能力很强时,国家的非市场化融资行业明显减少,那么此行业更大程度上在依靠市场的力量吸引投资。当衰退行业已无法通过市场吸引投资时,国家的非市场化融资行业明显加剧。

3、20世纪90年代,低成长行业的资本流动中,非市场因素起着更大的作用。我国金融市场中的资本流动存在着明显的扶持落后行业的非市场化行业。其结果是我国工业产业中高成长行业无法有效成长为主导产业,而低成长行业依然在衰落亏损中徘徊,导致整体工业的竞争力减弱。

二、产业结构调整与股票市场中资本流动两者间关系

1、实证分析表明股票市场的波动与行业成长性无关。产业结构调整中,有些行业以极快的速度增长,行业竞争力不断增大,有些行业却快速萎缩。90年代,我国产业结构调整中各行业成长性的此消彼长并未在资产定价中和股指的波动中得到体现。因此,文章推论我国最具经济优势的行业并未在资本市场中得到有效的识别和发展,资本市场中资本的流动并非以价值最大化为动力,我国股市的资本配置水平是很低的。

2、实证分析表明股票市场的波动与政府对行业的非市场化扶持力度显蓍正相关。资本市场的建立和发展并不能增强我国的工业竞争力。而根本的解决之道是政府应从大部分行业中撤出,降低“保护”,引入竞争,让市场真正发挥作用。

三、兼论我国的股指设计

实证分析表明我国股指构成中样本公司的选择从行业成长性来说并不具有代表性,即样本公司并未体现其所在行业的成长性。因此,股指中样本公司的选择与调整应以实体经济中产业政策的调整、产业升级的动态趋势为导向,即依据市场需求的变化和未来走势来决定股指明中样本公司的组成。

四、结论

1、在我国产业结构调整中,市场对于各个工业行业的成长能力定价是存在显蓍差异的,同时政府对不同行业所给予的非市场化扶持力度也明显不同。

2、20世纪90年代我国产业结构调整中,各行业成长性的此消彼长并未在资本市场中得到体现,或者说并未在资产定价中和股指的波动中得到体现。从中可见我国最具经济优势的行业并未在资本市场中得到有效的识别和发展。

3、20世纪90年代低成长行业的资本流动中,非市场因素在起着更大的作用。我国金融市场中的资本流动存在着明显的扶持落后行业的非市场化行业。其结果是我国工业产业中高成长行业无法有效继续成长,而低成长行业依然在衰落亏损中徘徊,进而导致整体工业的竞争力减弱。